国债期货论文（国债期货论文怎么写）

关于1995年327国债期货事件问题

1，也就是148.5挂着一个大卖单，不要让价格超过148.5。受理失败是他的卖单被买走。

2，国债期货的付出，当国家其实毕顷有没有钱，价格上涨到超过148.5，IWC万国表的股本已经被消灭了。这时国家利用漏洞在晚上结算之前，急于出售，即通风，一直打手芦陆下来的价格。

3，IWC万国表实际上操纵市场，扰乱了金融秩序。国家根本就付不起这么多保证金，但发布了大量空单的。

这是当一个赌徒输光用同样的心态，事情浑水摸鱼成为大鱼。如果国家不这样做，其实是一条胡同，因为了，顺带着把交易所和其他市场参与者哗雹是连在一起的，如果万不得已的良好方法，但也可能是能够留一口气。当然，这也与股市的早期，有显著差距，在监管制度和相关性。

此后，债券期货折，甚至商品期货陷入困境，中国的期货市场复苏。

但是这些东西也不能全怪IWC万国表，财政部也扮演了不光彩的角色，以下财务经开部几乎看老千牌，但没有人去调查。

证券股票投资中如何分析企业的盈利性

论我国证券市场的现状和发展构想

摘要：开放与发展金融市场，特别是证券市场，对我国城市经济体制改革和市场经济体制的发展具有重要的作用。近年来，我国证券市场有了长足的发展，但由于起步较晚，在发展中也暴露出了不少问题。本文着重从我国证券市场的现状分析入手，剖析证券市场存在的主要问题，并在此基础上提出了证券市场的发展构想。

关键词：证券市场；现状分析；发展构想

Abstract：Opening and developing the financial market， especially the stock market will play a very important role in the reform of the city economic system and the development of the socialist market economic system. In the past few years， stock market has been developing vigorously in China， but many problems are exposed in the course of its development because of late starting. This paper lays a special emphasis on the analysis of the current situations and main problems of stock market， on the basis of which this paper suggests the developing patterns of stock market in China.

Key words： stock market； analysis of current situation； developing pattern

1 证券市场的现状分析

作为资本市场的核心，证券市场在我国的建立和发展始于改革开放初期。 1981年到1987年国债年均发行规模仅为59.5亿元，进入90年代以来国债发行数额年均达到千亿元。 而1997年已达到2 412亿元。在股票市场上，迄今沪、深两地上市公司已达900余家，上市股票市价总值达2万亿元。我国资本市场在短短十几年，达到了许多国家几十年甚至上百年才实现的规模，取得了不少成功经验；但也存在如下一些问题，严重制约了证券市场自乎毁身功能的发挥，阻碍了证券市场的健康发展。这些问题主要是：

1） 证券市场规模过小。以股票市场为例，虽然发展速度较快，但是从总体规模看，与国外还有相当大差距，参与股票投资的人数占总人数的比例，全世界平均为8%左右，发达国家的比例则更高，如英、美均在20%以上。我国目前股市投资者为3 300万衫烂人，仅占全国总人口的2.7%.另外，从股市总市值占国内生产总值（GDP）的比重看，世界平均为30%左右，美、日、英等国均在80%以上，而我国为24.2%，况且在总市值中还包括大部分不流通的市值，如果扣除这一部分，我国股市总值占GDP的比重就更低了。由此可见，我国股市规模较小，与国民经济发展的客观要求有较大差距，同时也可以看出在我国扩大股市规模有很大的潜力可挖。

2） 资本市场主体缺位。在市场经济条件下，企业是资本市场的重要主体。而目前我国企业主体地位非常脆弱。政企不分、产权不清、权责不明、约束无力、活力不足仍然是我国企业的主要特征，企业主体地位残缺。另外，我国资本市场主体残缺还表现在投资主体主要是个人，其投资的质和量均较低，以投资基金为代表的机构投资者比或顷漏重明显不足。相比之下美国等发达国家，机构投资者成为资本市场的重要主体，其机构投资者主要有年金基金、商业银行信托部、保险公司、共同基金等。由于机构投资者是专业性金融中介机构，其投资活动具有投资量大、交易费用低、交易风险小的特点，很受大众投资者的欢迎。如美国，每4户人家就有1户向投资基金投资。由于我国资本市场机构性投资者发展滞后，这使得仅靠若干家大机构和数以万计的小股民散户所支撑的股市投机盛行，股价暴涨暴跌难以避免，阻碍了股市的健康发展。

3） 市场分割，整体性差。首先，一级市场的发行仍然按地区分配额度，限制企业进入资本市场，债券地区性发行市场也是按省分派额度（企业债券发行）和按银行分支机构分派额度（政府债券发行）。至于二级市场分割则更为明显，把股票市场划分为A股、B 股和H股，构成中国股票市场发展中的一个非常显著的特征；即使在A股中，国家股流通与转让只限于极少部分，而且A股不允许在沪、深两个交易所交叉挂牌，限制了全国性市场的发展。在股票市场中呈现出A股与B股、H股分割；个人股、内部社会个人股与内部职工股分割，个人股市场与法人股市场分割。如此繁杂的分割，不但不利于经济体制改革，也不利于我国资本市场与国际惯例接轨。

4） 市场中介机构不完善。证券中介机构从广义上讲就是在证券市场上为参与各方提供服务的机构。我国目前的中介机构主要包括证券公司、信托投资公司、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、证券投资咨询公司等，虽然其业务已涉足证券的承购包销、发行、交易、自营、财务顾问等内容，但与国外投资银行业务相比，还存在着较大的功能缺陷，例如投资银行核心任务之一的购并业务对于我国中介机构来说几乎还未曾涉及。西方国家的公司购并活动大多由投资银行策划完成，投资银行起着搭桥牵线、筹划交易过程、为交易筹措资金和参与交易谈判等重要作用。我国目前还没有这样的中介机构，这就严重制约了我国企业重组活动的顺利开展。

5） 流动性不足。流动性是指市场中存在大量的流通性强的金融工具，同时又有大量参加流通的主体。检验市场流动性通常可从交易量和成交价的关系入手，二者的关系越密切，流动性就越差。美国股市中二者变化的关系指数为0.01，而我国沪、深A股市场的关系指数分别为0.52和0.40，说明我国股市整体流动性是比较差的。造成股市流动性差，一方面与资本市场中介机构投资者参与不足有关，另一方面与国家股不能进行交易、法人股在STAQ和NETS市场交易微弱有很大关系。流动不足使股票价格扭曲，资本流动失去了动力和方向，资源配置功能受到抑制。另外，由于国有股不能流通，这将对国有资产的结构调整产生不利影响。

6） 资本市场交易工具品种单一、结构残缺。在发达的资本市场中，资本市场工具保持多样化趋势。以香港资本市场为例，目前国际市场上的金融衍生工具中80%以上已被其采用；在股票市场上，不仅出现了期指、期权、认股权证等投资品种，而且这类衍生工具的交投大有超过现货市场之势。香港上市公司在债券市场上的集资形式更为多样化，在债券、票据和存款证3种形式的基础上，先后出现了浮息工具、变息工具、可换投股债券、信用卡应收债券等多种形式，目前在联交所挂牌买卖的债务工具已增至129种。相比之下，我国大陆的资本市场除股票外，5年以上的交易工具几乎没有，而1～5年的交易工具又受到种种限制，这不利于资源的有效配置。

7） 证券市场制度不健全。证券市场制度是支撑证券市场高效、公平运转的基础，包括信息披露制度和利益保障与实现制度等。我国证券市场的信息披露制度无论从制度本身还是从执行上看都存在信息公开不够的问题，表现在一些重大信息披露带有很大的随意性和主观性，极大挫伤了股民、债券投资者的信心。利益保障与实现制度是指证券投资者在获取有关信息后，被给予证券投资期收益以必要的保障和实现的制度。我国证券市场的利益保障与实现制度很不健全，使投资者面临的市场风险过大，严重措伤了股民的投资积极性。

近年来我国已制定了《公司法》、《股票发行与交易暂行条例》、《证券交易所管理办法》、《证券投资基金管理暂行办法》等。然而证券交易的基本法规《证券交易法》尚未制定，证券法规没有形成完整体系，导致证券交易的某些环节无法可依，加之对已颁布的法规执行不力，证券交易的违规和不规范行为时有发生，我国1995年发生的“三。二七”国债期货的严重事件，主要原因就是证券法规不健全、监管不严造成的。

2 证券市场的发展构想

2.1 提高上市公司质量，推进资本市场主体发展

证券市场主体质量的高低，对我国证券市场能否健康发展起着至关重要的作用。 应从以下几个方面推进资本市场主体的发展。

1） 取消额度管理代之以核准制。股票和债券市场的额度管理是一种典型的计划经济手段，由于对证券发行标准制定较低，这给行政部门行使权力提供了较大空间，政府为企业包装上市，后患无穷。为此，国家主管部门应该严格上市公司审批，提高上市标准，取消或减少行政干预，将证券市场的额度管理换之以核准制，使符合上市标准的企业都能通过竞争达到上市的目的。这样既增强了市场参与的公平性，又能提高上市公司质量，促使企业经营者把精力真正放在如何转换经营机制、提高企业效益上，而不是通过旁门左道达到上市的目的。国家可以对不同行业制定不同的上市标准，以促进产业结构的调整。在提高上市公司质量的前提下，增加上市公司的数量，实现股市的扩容，促进经济快速协调发展。

2） 强化上市公司淘汰制度，提高上市公司质量。股份公司，特别是上市公司不但要转轨，更要转制。而目前有些股份公司上市后不思进取，“穿新鞋，走老路”，把股市看作“圈钱”场所，效益下降甚至亏损。 1997年有11.8%的上市公司每股收益小于0.05元，如此低的回报会打击股民参与二级市场的积极性，也不利于股市的扩容。因此，建议对于那些业绩长期不佳的上市公司，证券管理部门应给予警告、停牌直至摘牌，形成优胜劣汰的机制。只有上市公司质量提高了，我国证券市场的稳定和扩容才会有保障。

2.2 增加资本市场的交易品种

随着我国市场经济的发展，应根据居民、政府、金融机构、企业之间的不同投资与筹资需求，在考虑流动性、安全性、盈利性不同组合的基础上，发展并完善门类齐全的资本市场交易工具。特别是可通过发行可转换债券增加证券品种，拓宽融资渠道，完善资本市场结构。可转换债券是具有双重身份的证券，它首先作为一种债券，享有一定的利息收入，同时能以一定条件换成股票，兼备了债券和股权证两种证券的性质。可转换债券的双重性质决定了它对活跃证券市场的特殊作用与独特地位是其它证券品种无法替代的。应该说，可转换债券对于处于起步阶段的我国资本市场具有更大的激活作用，可以丰富证券品种，扼制过度投机。除可转换债券外，还可考虑进一步发展期货、认股权证等其它金融衍生工具。因为随市场经济体制的建立，价格风险将会突出，必然要求金融市场提供风险转移机制和价格发现机制，而传统金融工具难以完成，只有引入衍生金融工具才可达到转移风险、重新分配的目的，进而满足市场需要。衍生金融工具还能促进相关基础市场的流动性，形成均衡价格，合理安排资源配置。在发展金融衍生工具时应立足国情，着重发展以规避风险和保值为主的衍生金融工具，而且要做到立法与监管先行，对于投机性过强的诸如股票指数期货等可暂缓发展。

2.3 大力发展以投资基金为代表的机构投资者

发展投资基金，增加机构投资者是改善当前投资主体结构失衡、提高市场活动水平、使资本市场逐步趋于规范的重要措施。这对于扩大证券市场规模、强化投资功能、减少投机性和盲目性，使我国股市长期稳定发展有着极其重要的意义。 为了更好地推动投资基金的发展，应做好以下工作：

1） 扩大投资基金的发行数量。我国目前的投资基金仅一百多亿元，在股市中所占比例还很小，远不能起到稳定股市、优化资源配置的功能。目前，我国城乡居民储蓄存款余额已高达近5万亿元，如果有10%用于基金投资，就会给证券市场注入近5 000亿元的资金，这将极大缓解股市的扩容压力，又能化解一部分银行风险，可谓一举两得。同时，投资于基金的风险较股票小，收益又较债券高，是一种较为理想的投资工具。

2） 增加投资基金的种类。在今后基金的发行中，可以开设多种不同投资方向、不同投资风险的基金品种。例如，可设立企业重组基金为企业重组提供资金支持，也可设立专门投资于高科技产业的基金来支持国家产业政策，还可设立在债券与股票市场有不同投资比例要求的基金。这样可以使广大投资者根据自身喜好，选择不同风险基金，从而大力推动投资基金的发展。

3） 逐步发展其它机构投资者。目前可对保险公司开展证券投资进行试点。在总结经验，完善法规的基础上，进一步引导养老基金等进行证券投资，以起到基金保值增值的目的。

2.4 逐步解决国有股上市流通问题

国有股上市流通是我国证券市场进一步规范发展的客观要求。这是因为，第一，国有股作为股份资金本身就要求具有资本的流动性，这是市场条件下进行资源配置的基础。第二，国家作为国有股的股东常常因为需要调节财政收支平衡或调整产业结构而收回投资，可是国家股不能上市流通，以上目标就无法实现。有人认为国家股上市流通，会造成国有资产的流失。其实，资产与资金只是形态上的改变，不存在流失问题，资产不流动、不能发挥效益才是国有资产的最大流失。此外，国家也需要通过国有股上市流通来回避或降低投资风险。第三，国有股上市流通也是我国证券市场进一步开放发展并与国际接轨的要求。当前国有股上市可以采取以下两种模式：

1） 国有股单独设市流通。这种方式可以满足国有企业实现战略性改组的需要，同时由于未与A股、个股并轨流通，也不会对A股、个股市场形成直接冲击。将国有股单独设市流通还可使国企间的收购、兼并等重组活动公开化、市场化，促进国企增强危机感和紧迫感，以自觉努力增强竞争力，加快国企改革步伐。

2） 国有股与A股个股合并流通。可以根据上市公司每股净资产额来对国家股、法人股和内部职工股进行缩股，从而大大缩小上市公司中的国家股、法人股和内部职工股的规模，以便在缩股后分阶段上市，这样可以大大减小对个股的冲击，同时也不会对新股发行造成过大压力。否则按现在的路走下去，每上市100亿新股，市场的总面值就会增加400亿，这样，矛盾的累积会越来越多，一旦经济形势发生大的变化，股市就会有崩盘的危险。

2.5 加快立法进度，规范证券市场

证券市场是高度信用化的市场，只有建立起严密的法律体系，各交易环节严格按法规操作，才能保证交易活动的安全和可靠，保护交易各方的合法权益，降低证券交易风险，使证券市场健康、有序地发展。因此，应尽快制定《证券法》及与其相配套的法规制度，使证券交易活动的各环节有法可依。同时在法规制定后，严格贯彻执行，加大监管力度，对在证券交易活动中的违法违规活动，一定要严肃查处，对那些置国家政策法规于不顾，从事严重证券交易违法活动的当事人要给予坚决打击，使我国证券市场尽快走向法制化和规范化的轨道。

参考文献：

〔1〕马险降。资本市场：概念、主体与基本功能〔J〕。当代经济科学，1997（3）： 27～30〔2〕赵海宽。中国证券市场发展现状及发展构想〔A〕。见：励以宁等。中国资本市场发展的理论与实践〔C〕。北京：北京大学出版社， 1998： 120～124〔3〕杨建荣等。国际资本条件下的上海企业重组研究〔J〕。财经研究， 1997（3）： 45～48〔4〕张志元。关于发展我国投资银行的探讨〔J〕。经济体制改革，1997（1）： 23～26〔5〕石建新。培育产权市场：推进国有企业改革与发展的重要举措〔J〕。经济体制改革，1998（1）： 34～37〔6〕魏杰。改制、重组、运营〔M〕。北京：同心出版社，1998〔7〕陈共，周升业，吴晓求。海外证券市场〔M〕。北京：中国人民大学出版社，1997

对外经济贸易大学宋国良教授硕士生导师

人物简介

宋国良，金融学教授，金融学博士，对外经济贸易大学金融与投资研究中心主御祥任，金融学院教授，中国证券投资基金业协会自律监察委员会委员、北京仲裁委员会仲裁员、国际商事仲裁员、金融科技创新联盟理事、中国证券业资格认证考试特聘专家、中国银行业资格认证考试特聘专家，担任相关政府部门金融与法律顾问或金融机构顾问、独立董事等。

曾先后任职中国证监会研究员、中国律师事务中心国际融资部主任、瑞士信贷第一波士顿投资银行中国业务副总裁，主持或参与嫌樱过数十项企镇者搏业改制上市、股票发行与上市及公司兼并重组项目，具有丰富的理论与实践经验，是知名金融投资与金融法律专家

教育背景

对外经济贸易大学金融学专业　博士研究生

清华大学经济管理学院金融系　硕士研究生

野村证券获野村证券与中国证监会联合举办的中国证券高级研修班证书

研究领域

资本市场与投资银行业务、公司金融与兼并重组、资本战略与公司治理、风险投资与私募股权基金管理、互联网金融与金融科技（Fintech）、证券投资与证券基金、证券市场监管与证券法律等领域。

教授课程

1、研究生课程（硕士、博士）：《投资学》、《投资银行专题》、《兼并与收购》、《风险投资与私募股权基金》、《互联网金融与金融科技》、《证券投资基金》、《并购与收购专题》。

2、本科生课程：《投资银行学》、《兼并与收购概论》、《风险投资与创业管理》等

3、高级培训课程（政府与企业管理层）：多层次资本市场、公司资本战略与投融资、投资银行业务、商业银行的投行业务、金融科技与互联网金融、公司治理、政府融资、PPP与基础设施投融资、资产证券化、公司并购与重组、企业改制与上市、政府引导基金等。

学术研究-基金课题

1、北京市自然科学基金课题《我国商业银行理财产品评价体系研究》项目负责人（2012年）

2、北京社科基金课题《全球金融危机背景下北京市金融风险预警与管理研究》负责人（2010年）

3、国家社科基金项目《我国中小微企业信用评价指标体系及信用评级研究》主要成员（2013年）

4、教育部社科《风险投资和财政补贴在上市公司技术创新中的耦合机制》主要成员（2016年）

5、北京社科基金《财政补贴和风险投资在北京上市公司技术创新中的耦合机制》成员（2015年）

6、北京市社科基金《北京上市公司治理绩效与国企混合所有制改革问题研究》成员（2014年）

7、国家开发银行广西分行横向课题《广西新型城镇化系统性融资规划》（2014年）项目负责人

8、国家开发银行广西分行横向课题《广西旅游集团投融资规划》（2013年）主要成员

学术研究-专著教材

1、《证券公司风险管理》清华大学出版社2014年11月

2、中国商业银行理财报告（2009-2010）蓝皮书，清华大学出版社2011-12

3、中国银行业协会，《个人理财》主要参编人员之一， 全国银行业从业资格认证考试唯一指定教材

4、《投资银行学-运营与管理》，清华大学出版社（2007年）；

5、《投资管理》，清华大学出版社（2007年）；

6、《投资银行概论》，对外经济贸易大学出版社（2006年）；

7、《投资银行学》，人民出版社（2004年）；

8、《证券投资基金-运营与管理》，人民出版社（2004年）；

9、《风险预警机制》，经济管理出版社（2003年）；

10、《资本的陷阱》，经济管理出版社（2003年）；

学术研究--学术论文：（学术论文40余篇）

1、 Songguoliang , Optimization of Corporate Governance Sturcture of Chinese Security Company Concerning Risk Management, Proceedings of The Sixth International Symposium on Corporate Governance，ISSHP，2011-08-01

2、Songguoliang，Comparison of Internal Control Between Public Companies in China and U、S、A、，Proceedings of the 5th International Symposium for Corporate Governance (Book Two)，ISSHP, 2010-09-13

3、规范与监管是互联网金融健康发展的基石《中国审判》2016年第2期

4、国债期货市场风险的实证研究—基于5年期国债期货仿真交易与真实交易的对比分析，《金融理论与实践》cssci，2015年第11期

5、股权众筹回归互联网金融的普惠金融本质，《中国金融家》2015年第10期

6、互联网金融的商业模式及风险管理探究—基于风险投资和私募股权基金视角，《现代管理科学》cssci,2014年第5期

7、美英互联网金融监管模式镜鉴，《人民论坛》2014年7月

8、藏富于民与可持续发展，《中国金融》，cssci,2008年第7期

9、大河水，小河水（财富积累与分配），《中国金融》，cssci,2008年第8期

10、我国股票发行注册制改革：问题、路径与过渡期政策研究—基于国际比较与中国实践的思考，《新金融评论》2014年5月

11、中国式影子银行兴起的原因及其宏观效应分析《中国软科学》（第九届中国软科学学术年会论文）2013年10月

12、定向降准:认真落实“最后一公里”《中国金融家》2014年第8期

13、人民币国际化应顺势而为，《中国金融家》2012年第6期

14、稳健货币政策平稳有效，《中国金融家》cssci,2011年10期

15、积极推动国际板市场建设，《中国金融家》cssci,2011年6期

16、我国经济的滞胀预期——国际收支角度的分析，《国际商务》2008年10期

17、钱途与前途-会展企业的资本战略、股权融资与上市，《中国会展》2015年10期

18、物流+资本的裂变—股权融资助力物流业新发展，《物流时代》2015年11期

19、围绕风险管理优化证券公司治理结构，《公司治理评论》2012年12月

20、中美上市公司内控制度比较研究，《公司治理评论》2010年6月

21、中美内控制度监管理念的核心区别与联系《董事会》2010年第1期

22、投资基金现金资产管理模式的分析与比较，《金融科学》cssci，2001年第9期

23、H股发行情况的比较，《证券市场导报》，cssci,1994年第1期

24、中国证券管理体制及其特征，《当代经济科学》，cssci,1994年第3期

25、美国存股证(ADR)的现状和发展，《经济导刊》，1994年第1期

26、ADR——发展我国B股市场的一项选择，《证券市场导报》cssci，1993年第3期

27、私募基金备案制改革：明正言顺做私募，《中国经济导报》2014-4-17

28、互联网金融监管:靠自律还是靠政府，《中国经济导报》，2014-2-13

29、制度创新推动新三板跨越式发展，《证券日报》，2015-12-12

30、多方面“开源节流”缓解企业融资难，《证券日报》，2014-08-23

31、新版退市制度推动我国资本市场与国际并轨，《证券日报》2014-07-12

32、养老金入市可与资本市场双赢，《证券日报》2014-01-09

33、转融券业务：新游戏、新规则、新挑战，《证券日报》，2013-03-18

34、剑指投机行为利于提高蓝筹股内在价值，《证券日报》2013-04-25

35、保险资管进军公募基金业有两大王牌，《证券日报》2013-08-01

36、分道制催热并购重组潮，《证券日报》，2013-09-26

37、B股市场的四大解决方案，《证券日报》2012-09-04

38、新三板扩容助力多层次资本市场建设，《证券日报》，2012-08-02

39、非公新政会成为中国版的144A吗，《证券日报》2012-06-25

40、谁来规范政府部门重大财经信息披露，《21世纪经济导报》2004-04-14

41、其他（略）

教学荣誉与奖励

1、《投资银行学》获北京市精品教材

2、《投资管理》获北京市精品教材

3、《投资管理》获教育部第七届全国多媒体课件大赛高教文科组优秀奖

4、《证券投资基金-运营与管理》对外经贸大学精品教材一等奖

5、 获得全国高校互联网+创新创业大赛全国总决赛金银奖各一项、全国高校“创青春杯”创新创业大赛全国总决赛银奖等国家及省部级以上创新创业大赛指导教师奖项14项：

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