外储降低对期货（外储规模下降）

韩非子 外储说左上 说五翻译

吴起为魏将而攻中山，军人有病疽者，吴起跪而自吮其脓，伤者之母立泣，人问曰：“将军於若子如是，尚何为而泣？”对曰：“吴起吮其父之创而父死，今是子又将死也，今吾是以泣。”（《韩非子·外储说左上》）

【译文】

吴起担任魏军将领攻打中山国。士兵中有一个患了毒疮的人，吴起跪着亲自为他吸掉脓血。这个缓誉士兵的母亲马上哭起来，有人问道：“将军如此对待你的儿子，还有什么可哭的？”这位母亲回答说：“吴起吸他父亲的伤口，他父亲奋战而死；现在这孩子又会奋战而死了，现在我就是为此哭泣的。”

人为婴儿也，父母养之简，子长而怨。子盛壮成人，其供养薄，父母怒而诮之。子、父，至亲也，而或谯、或怨者，皆挟相为而不周档孙於为己也。夫卖庸而播耕者，主人费家而美食、调布而求易钱者，非爱庸客也，曰：如是，耕者且深耨者熟耘也。庸客致力而疾耘耕者，尽巧而正畦陌畦畤者，非爱主人也，曰：如是，羹且美钱布且易云也。此其养功力，有父子之泽矣，而心调於用者，皆挟自为心也。故人行事施予，以利之为心，则越人易和；以害之为心，则父子离且怨。(《韩非子·外储说左上》)

【译文】

人在婴儿时，父母对他抚养马虎，儿子长大了就要埋怨父母；儿子长大成人，对父母的供养微薄，父母就要怒责儿子。父子是至亲骨肉，但有时怒责，有时埋怨，都是因为怀着相互以来的心理而又认为对方不能周到地照顾自己。雇用工人来播种耕耘，主人花费家财准备美食，挑选布匹去交换钱币以便给予报酬，并不是喜欢雇工，而是说：这样做，耕地的人才会耕得深，锄草的人才会锄得静。雇工卖力而快速地耘田耕田，使尽技巧整理畦埂，目的行哪链并不是爱主人，而是说：这样做，饭菜才会丰美，钱币才容易得到。主人这样供养雇工，爱惜劳力，有父子之间的恩惠，而雇工专心一意地工作，都是怀着为自己的打算。所以人们办事给人好处，如果从对人有利处着想，那么疏远的人也容易和好；如果从对人有害处着想，那么父子间也会分离并相互埋怨。

人民币汇率下降，对房价有何影响

看看人民币汇率竖扒。

人民币汇率对外已经连续贬值3个月了，今年以来的升值余唯昌部分已经被完全消耗掉了。而且到目前为止，贬值预期仍然在继续。

汇率和房价，一旦这两个指标其中一个有异动，大家都会联想到“保汇率还是保房价”的老话题上。

为什么人民币会对外贬值这么多？对楼市有什么影响？

首先，央行要保住汇率，其实办法还是挺多的，比如去年山激消耗了大量外储，然后还在汇率计算中加入了逆周期调节因子。但是你看，如此连续贬值，只有一些民间机构出来放风，重要部门重要单位却基本没有什么支撑性的表态，所以我倒是认为这或许是有意为之。

那么问题来了，连续对外贬值，意味着资金会加速流出去，而留在国内的资金就会减少。具体到楼市，就是资金的流入量会减少，其效果就是降低房价上涨的压力。

2018年，内部和外部压力都是比较大的。

外部，贸易环境持续恶化，国内一些实体企业面临流动性难题，银行贷款都还不上了，央行年内三次降准，定向释放流动性，此举对楼市也有一定影响，资金如流水，哪里有缝就流向哪里。

内部，2017年大规模调控虽然稳住了楼市，但2018年，部分二线城市大规模抢人点燃了楼市情绪，买房如炒股，哪里有热点就往哪里冲，比如丹东、西双版纳等等。面对这些情绪，调控当然会加码，但压不住。

至于会不会一直贬值下去，答案肯定是不会。因为它基本代表了一个国家的信用。此番人民币对外贬值，就国内楼市而言，客观上有“泻火”的效果。

美联储加息，对原油期货是什么影响？利空还是利多？能不能从货币政策和经济实质上面分析一下？

美联储终于宣布加息，这也意味着美联储进入了加息周期，全球的资产也面临着重新配置。在进入加息周期后，原油也将迎来更加严峻的考验，没没以下通过三方面因素来分析未来原油走势。　\x0d\x0a一、美联储将修复资产负债表，减少美元供应\x0d\x0a综观近30年来美联储加息决策，大部分是为了防止经济过热、抑制通胀。但现在美国经济并没有出现过热的迹象，其通胀水平依然很低。那么为什么美联储选择在这个时点加息，除了美联储所谓的达到前瞻指引外，其实其还存在另一个较大的隐情，那就是修复膨胀的资产负债表。目前美联储资产负债表达到4.5万亿美元，而在05年仅有8000亿美元。美联储在危机期间大量释放流动性，造成了资产负债表的膨胀，这也意味着美联储负债规模大幅上升，同时也降低了美元的流通效率，所以修正资产负债表是势在必行。\x0d\x0a美联储在会议纪要中声明，将暂时维持抵押贷款和国债的资产组合不变，避免卖出，到期债券也会继续展期。并表示，直到利率“步入正轨”之前都不会削减资产持有规模。同时，耶伦在新闻发布会上称，美联储正在研究长期性的资产负债表，不要指望美联储会非常迅速的停止再投资。这也表明了，美联储对修复资产负债表的重视。如果美联储枯老纳开始修正资产负债表，最直接的结果就是造成美元的供应减少，全球美元紧缩的必然导致美元的升值，从而对原油形成打压。\x0d\x0a二、美联储与其他央行货币政策背离，将引发全球经济失衡\x0d\x0a美联储宣布加息，从另一个角度看，也就是意味着美联储对美国经济增长充满信心。在此次会议上，美联储也上调了美国的经济增长前景。\x0d\x0a但现在的问题，全球经济中就是美国经济表现较好。欧洲、日本、中国等其他经济体的经济表现确实十分低迷，这也是这三大经济体目前不断扩大宽松政策的原因。如果这种背离持续的话，将加深全球经济的失衡。最大表现就是，美元的紧缩，使得全球资金大量流向美国。\x0d\x0a这种抽血行为，使得这些经济的货币政策失效，可能会造成这些经济体经济进一步下行。而这种全球性的资金错配，引发全球系统性金融风险大增。一些经济含冲结构单一，抵抗外围风险较弱的经济体，现在已处在危机的边缘，像巴西、土耳其、俄罗斯等国家。而这种潜在的风险，也将对油价形成压力。\x0d\x0a三、原油市场所处的环境已在改变\x0d\x0a如果我们分析1999年与2004年美联储加息后的原油大幅上涨，其中中国因素可以说是功不可没。尤其是在中国加入WTO之后，中国的全球工厂地位确立，中国对原油的需求大幅增加。油价在经历了长期的低位震荡之后，迎来了快速的上涨。但现在情况已经发生了改变，中国经济下行的压力愈发加大，对全球原油需求减弱。\x0d\x0a其次是，就供应而言。在金融危机危机期间，美联储的超宽松货币政策，也促使了美国完成了一轮能源技术革命，水力压裂技术的成熟使得页岩油产量大幅增加，加大了全球原油供应。这也迫使OPEC不断提高原油产量来抢占原油市场份额，这也从根本上动摇了油价上涨的基础。\x0d\x0a整体来看，在美联储进入加息周期后，美元的强势格局在未来还将持续。而美联储加息举措，也将使得其他经济体陷入衰退，甚至引发危机。还有，全球原油的供需环境也发生的很大的变化。所以我们认为，在美联储进入加息周期后，油价面临的下行压力依然很大。\x0d\x0a

美债危机是什么原因引起的？会不会再次引起全球性的金融危机？对中国的影响有多大？

/TBODY开源节流的路子都已堵死，美国会开动印钞机，第三轮量化宽松政策马上就会到来。实际上，8月9日，美国政府方面已经释放了这种信号。

“这次全球股市的震荡和2008年次贷危机时市场状况有些相似，但这次评级下调并不是由于美国的实体经济出了问题，所以新一轮的经济危机不太可能出现。”8月10日，在接受记者采访时，上海财经大学金融学院副院长、“东方学者”特聘教授何众志表示，“在美债没有更好的办法解决之前，第三轮量化宽松政策会很快到来。”

标普降级象征意义大于实际影响

记者：国际金融危机后，全球经济一直处于恢复过程中，美国亦然。此次美国遭评级公司标准普尔(Stan－dardPoor's)下调主权信用评级，有些突然。这对全球经济会有什么样的影响？会不会引发新一轮的金融危机？

何众志：我的基本看法是，标准普尔对美国的主权信用评级下调，更多的是一种象征意义，远大于实际意义。

从象征意义上来讲，美国这样一个庞大的债务，没有办法有效地削减，不能增加收入，标普作为世界上独立的三大评级机构之一，根据自己的测算模型下调美国的债务评级，自有它的商业运作之道。

从经济学逻辑来讲，如果评级下调的话，首先带来的应该是债务利率成袭瞎凳本的上升。实际上，从市场反应来看，却不是这种情况，甚至有些相反。

记者：这似乎有点不合常规。按理说评级下调，AAA下降到AA+，利率应该上升，为什么市场反应正好相反呢？

何众志：这让我想起2008年下半年，尤其是9月份以后，次贷危机时的一个场景，基本相似，当全球市场出现一个激烈震荡的状态时，投资者为了规避风险，反而去买了美元和美债。

为什么呢？当全球经济处在激烈震荡时期时，实际上还是只有美元美债是最安全的。这是由美国特殊的霸主地位决定的。当世界经济尤其是股市出现震荡时，投资者会撤资，尤其是一些避险投资基金，会把资金暂时投到安全产品上，举目全世界，哪种产品能提供这种安全性呢？是美元、美债。

至于新一轮的经济危机，我还没有这么悲观，没有这样一个必然的结果。但我认为，短期内一定会带来股市的剧烈动荡。世界上一个龙头老大出了点问题，世界经济一下子失去了方向，股市在寻求方向的过程中，处于一个短期震荡状态，是个必然的结果。

市场很快会消化评级恐慌心理

记者：标准普尔宣布下调美国信用评级AAA至AA+的时间是美国当地时间8月5日晚间。8月8日是标准普尔下调美国信用评级之后的首个交易日，全球股市出现抛盘。而8月9日又强烈反弹，为什么美国评级一下调，股市和债券市场会这么动荡？

何众志：抛盘是好理解的。一旦美国市场出现一个不明朗的迹象，股市上的投资者尤其是避险基金，首先想到的是保护自己的资产，撤出股市，进行抛盘，然后去寻找一个替代的产品。

我们发现它们还是去买了美债，这从美债的利率走向可以看出端倪。正拍旅常情况下，信用评级下调，应该有一个风险溢价，投资者才有意愿去购买你的产品，但目前美债利率没有出现上升的迹象。

我们看到，在主权评级下调的这几天，美国的债务利率不仅没有上升，反而呈现下降的趋势，尤其是8月9日美联储宣布维持利率在0—0.25%的水平后，美债利率明显下降，并伴随着8月9日股市的强烈反弹。

这说明美元作为储备货币，目前还没有替代品。投资者很难找到一个更安全的产品来代替自己目前的投资。当然，美国政府的表态一定程度上也起了稳定投资者信心的作用。

所以说，我认为，当全球处于剧烈震荡状态时，还是只有美债是最安全的。虽然被下调了一个等级，实际上美国并不怕，这从近两天奥巴马、格林斯潘和他们的财长盖特纳的发言表态可以看得出来。

记者：未来一周的股市走向您预测会是什么样的？

何众志：我的一个基本看法是，随着短期震荡的恢复平静，市场会很快进入一个正常状态。

一旦投资者包括其他国家接受了目前美国的状态，消化了标普对美债降级引起的暂时恐慌性心理，市场会回到原来的状态。

这次主权债务神瞎调级并没有影响美国经济的基本面，这是和2008年次贷危机一个本质的不同。2008年公司债评级的下调是因为次贷危机蔓延，影响到了美国的实体经济，评级机构下调公司债评级，引起市场的恐慌、震荡、崩盘直至金融海啸。但这次是由于美国两党在争取各自利益时引发债务上限的争执，对实体经济并没有实质影响。

只是市场的反应有点超出美国政府的预期。

记者：您对评级本身怎么看？

何众志：在西方，评级的影响还是很大的。我并不认为目前的评级是借两党之争，谋取什么样的利益。以信用评级作为主要运作内容的一个独立机构，它有自己的运作规则和测算模型。

现在美国主要有三大评级机构，穆迪、标普和惠誉。它们的影响是全球性的，世界上80%的银行债务都是靠它们来评级的，其评级下调还是会产生一些恐慌性心理的。

话又说回来，恐慌是恐慌，但也只局限于象征意义，一旦恐慌消退，市场会找到一个平衡点。

记者：在标普下调美评级前，大公国际首先下调了美国信用评级，为什么没有引起那么大的关注，而标普下调后，市场反应这么强烈？

何众志：这还是一个话语权的问题。大公国际作为一个新成立的评级机构，通过这个事件，增加了自己的国际影响力。但相比三大评级机构来讲，影响还是不可比，所以市场没什么反应。当然，这次标普跟着它下调美国信用评级，说明它还是有自己独有的一套做法的。

中国短期内找不到外储替代品

记者：中国是美国国债的最大海外持有者，美国主权评级下调对中国经济影响如何？

何众志：美国通过新一轮量化宽松来缓解债务危机的举措将造成中国庞大外汇储备的价值缩水。同时，美元会贬值，以美元计价的大宗商品价格会上升，这又会加大中国的输入型通货膨胀。对这方面的影响，经济学界的看法还是比较一致的。

记者：有评论认为，欧洲债务危机，世界上缺乏足以替代美元的另一种有吸引力的储备货币，这都意味着中国在短期内将被迫继续购买美元。您认为呢？

何众志：我想反问一个问题：如果中国外汇储备不投美元，还能去哪呢？有别的什么资产可以替代？实际上目前没有。

比如说加拿大和欧盟一些国家，主权信用评级是AAA，但盘子太小，稳定性差，一旦大宗商品波动，这些国家的债务波动也会很大。而且中国这么大的外汇储备，没有其他国家的债务规模有能力接纳这么大的买单。

2009年我们提过“超主权储备货币”，这实际需要实力、国际上的话语权做后盾的。还有专家建议去海外购买资产和优质企业，我也赞成这是一个出路，但事实上实施起来并不容易操作，会遇到当地政府的各种保护，成本很高。从目前现实的海外资产来看，大多处于亏损状态。

记者：美国是不是在游戏全世界？

何众志：美国的确有点游戏全世界的味道。但目前来看，没有更好的办法去约束。即使全世界都在舆论谴责，美国似乎并不在乎，也没有谁能真正管到它。唯一的办法是其他经济体的真正崛起，欧元真正强大，亚洲也有能足以抗衡的货币，才有办法形成制衡，自动制约。

站在美国立场上看，有一个“我愿意卖，你愿意买”的问题存在。就像一句调侃“我们的货币，你们的问题”。从美债本身的运行来看，它定期支付利息，没有明显违背什么市场法则。

第三轮量化宽松政策很快要来

记者：美国债务上限危机在8月2日暂告一段落后，并没有最终落幕。而标普称，调降评级主要由于美国政府与国会达成的债务上限协议，缺少标普所预期的举措以维持中期债务稳定。您预测美债危机还会有什么样的走势？

何众志：我觉得标普的降级并不是引发股市动荡的根本原因，充其量只是闻警而动。美国债务本身有问题，标普只不过给提了个醒。

解决这么庞大的债务，我认为，目前美国政府没有更好的办法。最好的办法当然是找到新的经济增长点。但目前来看，短期内对美国来讲不太可能。

常说的几个办法对美国来说都行不通。比如说我们常说的“开源节流”，开源，也就是经济有比较好的增长，至少目前看不到这个迹象。节流呢？应该削减财政赤字，尤其是军费，这方面共和党非常强硬，并不愿意。削减社会福利？老百姓不答应。增税呢？共和党尤其是美国富人不答应。

我认为，美国会开动印钞机，第三轮量化宽松政策马上就会到来。实际上，8月9日，美国政府方面已经释放了这种信号。不然，美债维持不了那么低的利率。

记者：美债危机的最深根源在哪儿？

何众志：这和美国一直坚持的以“消费”为主导的经济模式有很大关系。可以说，美国现在是“借贷成瘾”，现在是越借越多，又找不到一个维持高债务的经济增长点，不能真正削减赤字，造成债务像滚雪球一样越滚越大，直至爆发债务危机。

记者：第三轮量化宽松政策会不会影响到中国的货币政策？

何众志：不可能没有影响。但中国的货币政策目前处于一个两难的境地，压力很大。目前留给中国政府的货币政策空间其实已经非常有限，现在已经六次提高存款准备金率，再提的空间有限。加息呢？对经济马上就会有负面影响，这方面手段的使用可能会更谨慎。准确地预测下半年会加息多少次，还真不好说，只能说这方面手段的使用会更慎重。

记者：美债危机的蔓延加上第三轮量化宽松政策的到来，对中国的出口会有什么样的影响？企业应该采取什么样的措施？

何众志：对于企业尤其是以原材料进口为主导的企业来讲，其实解燃眉之急的办法有一个，就是购买大宗商品的远期期货合约。

比如说钢铁企业，需要进口铁矿石，预测到由于美国的量化宽松，全球通货膨胀下，会导致大宗商品价格上涨的市场信号，购买相似标的的远期期货合约能规避一定的由原材料涨价造成的输入性风险。

《韩非子·外储说右》中关于计的记载有哪些？

《韩非子·外储说右》：“田姿顷婴令官押券斗石参升之计，王自听计。”这说明春秋战国时期的魏国承接了西周时期的审计制度，文中的计属于会计顷册戚之计，即当时的田婴命雀陵令属下官吏要押券(会计凭证)，带着“斗石参升”的计簿，由王亲自听计。计虽属会计，但它是通过报送会计凭证、簿计及实物形式，由王听取汇报完成审计的，审计的具体方法为：除对账、证和实物的验证外，还要有由王听取会计汇报。

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